奈飞长期奉行 “自建而非收购”，这个时代结束了吗？
核心要点
多年来 ，奈飞高层一直向投资者强调 ，公司是自建者，而非收购者。如今 ，这种增长理念或许正在转变 。
周四，奈飞发布季度财报 。通常情况下，奈飞的财报会议聚焦用户活跃度、内容投入 、涨价及会员数量等指标。尽管周四的会议仍涉及这些内容 ，但在竞购华纳兄弟探索之后 ，分析师也开始追问奈飞的并购意图 。
去年下半年 ，奈飞成为华纳兄弟探索的竞购方 ，令行业与市场颇为意外 。更令人震惊的是，去年 12 月有消息称 ，奈飞已达成协议 ，以720 亿美元收购华纳兄弟探索的电影工作室及流媒体资产。
这笔交易最初引发哗然，也让传媒行业内外开始质疑：随着流媒体竞争日趋激烈 ，奈飞是否需要推进更多收购交易。
奈飞联合 CEO 泰德・萨兰多斯周四表示 ，公司内外都曾质疑其完成此类巨额交易的能力 。
“但我们确实看到，团队完全有能力胜任这项任务 ， ” 萨兰多斯称 ，“我们在交易执行 、前期整合方面学到了很多 。 ”
奈飞称，转向大型收购的原因很简单：尽管该公司订阅用户规模目前遥遥领先 ——1 月公布全球付费会员达3.25 亿—— 但希望进一步补强旗下 IP 与影视系列储备，并更深入地涉足电影制片业务。
今年 2 月 ，派拉蒙与天舞传媒最终提出更高报价 ，搅黄了这笔交易，奈飞选择退出（并迅速拿到28 亿美元的交易分手费） 。
“但最重要的是 ，我们真正锻炼了并购能力 ，” 萨兰多斯说，“而整个过程最大的收获 ，是检验了我们的投资纪律 。”
“并购能力 ”
萨兰多斯对并购态度的开放转变 ，让部分人士猜测这家流媒体巨头可能正在寻找新的收购目标。
毕竟，其 IP 库与电影业务布局 ，仍停留在竞购 WBD 之前的水平 。
尽管华尔街显然不看好奈飞收购华纳兄弟探索的计划 —— 从宣布交易到交易告吹 ，其股价下跌 15%，此后回升约 26%—— 但如果派拉蒙的收购获批 ，传媒行业格局无疑将发生重大变化 。
派拉蒙拟收购华纳兄弟探索全部业务 ，包括有线电视网、电影工作室 、流媒体平台等全部资产。这将在多个领域为奈飞及其他传媒公司打造一个超级竞争对手 。
“华纳兄弟探索的最终归属影响重大 。派拉蒙 + 与 HBO Max 一旦合并，将重塑流媒体格局，带来奈飞此前从未面对过的竞争压力 ， ” 调研机构 Forrester 副总裁兼研究总监迈克・普鲁克斯在奈飞财报发布前表示。
“我想提醒大家 ，我们从一开始就说过，收购华纳兄弟是锦上添花 ，而非必需 。我们对核心业务非常有信心 ，” 萨兰多斯周四表示 。他补充称，奈飞认为参与此次竞购的最大风险 ，是分散对核心业务的注意力。
“从一季度业绩可以看出 ，我们并没有分心。 ”
尽管如此，奈飞财报 ，尤其是其业绩前瞻 ，似乎令投资者失望 。
尽管一季度营收超出预期 、且 WBD 交易已终止，但奈飞维持全年业绩指引不变 ，导致其盘后股价大跌约10% 。
“本季度更令人意外的是 ，即便退出华纳兄弟交易及相关并购成本，公司全年利润率指引仍未调整， ” 莫菲特・内桑森分析师罗伯特・菲什曼周五在研报中表示。
在财报会议上 ，奈飞并未过多谈论并购 ，而是回归其熟悉的议题，如用户活跃度、不断增长的广告业务 ，以及用于留存会员（并支撑涨价）的内容投入 。
这种回归传统叙事的做法似乎受到市场欢迎 。
“退出 WBD 交易后 ，公司可以重新全力聚焦于依托全球用户规模实现收入与利润增长，” 菲什曼在周五的报告中表示。他补充称 ，奈飞管理层 “强调了近期涨价的成效 ，并指出用户留存率表现强劲 ”，同时今年广告收入仍有望实现翻倍 。
不过 ，Forrester 的普鲁克斯在财报后发布的报告中表示 ，尽管奈飞重新 “全力执行其久经考验的运营策略 ”，但疑问依然存在 。
“这改变不了一个事实：流媒体市场的竞争比一年前更加激烈 ，” 普鲁克斯称 ，“定价优势需要逐个季度争取，在涨价的同时保持用户活跃度，仍是整个流媒体行业的核心挑战。在竞争更激烈、行业不断整合的市场中 ，奈飞押注于稳健运营核心业务就能取胜 。 ”